随着國慶假(jiǎ)期接近尾聲，股市(shì)也要開啓第四季(jì)度的🛀🏻新一輪博弈(yi)。節前，資金紛紛選(xuan)擇減倉避險，節後(hòu)風向會否突變成(cheng)爲困擾投資者的(de)一大難題。

　　提及第(di)四季度資金布局(ju)意向，私募排排網(wang)基金經理胡泊🥰告(gào)訴風口财經：“碳中(zhong)和的實現是一個(gè)長期的過程，當前(qián)市場的主要矛盾(dùn)集中在國内碳中(zhong)和🔞與高質量發展(zhan)帶來一系列供需(xu)錯配，因此我們依(yi)然看好周期股。”

　　提(ti)及近期風頭無兩(liang)的周期股，火電行(háng)業當拔得頭🌈籌。但(dàn)🌂是，我💔國火電行業(yè)性質特殊，向來被(bei)認爲是價值投資(zī)的“黑洞”，盈利穩定(dìng)⁉️的“絕緣體”，新能源(yuán)轉型背景下，火🥵電(dian)企業能否“改命”？

　　柳(liǔ)暗花明，估值觸底(di)的火電迎來上升(sheng)周期

　　節前，部分地(dì)區出現大規模限(xiàn)電潮，引發電力闆(pan)塊的強勢拉升。作(zuò)爲周期股主要組(zu)成部分的火電闆(pan)塊，迎來上漲周期(qi)。

　　天風證券認爲，此(ci)次限電的主要原(yuán)因是出現電力缺(quē)口，而缺📱電💃🏻的主要(yào)原因可以總結爲(wèi)“需求好、煤炭少、限(xian)電價”。

　　需求端，今年(nián)7月份我國主要電(dian)網最高用電負荷(hé)達到11.9億千瓦，同比(bi)增長16.3%，突破曆史最(zuì)高水平；供給端，2020年(nián)💔5月份以來⭐，煤價⭐持(chi)續高企🐪，中國煤炭(tàn)價格指數（CCPI）從142漲至(zhì)286，造成🛀🏻煤價與🐇電價(jia)倒👌挂，發電企業生(shēng)産積極性不高。其(qi)次，可再生能源🈲建(jiàn)設過程需要消耗(hào)大量的銅、鋁、锂、矽(xi)、磷，短期内新能源(yuán)對電力的消耗大(da)于替代。

　　研究周期(qī)股，少不了曆史複(fú)盤。與此次缺電現(xiàn)象類似，2011年我國工(gōng)✌️業用電量激增，煤(méi)價經曆兩輪上漲(zhang)，火☁️電企業成本激(ji)💘增、電📐價調整滞後(hòu)造成價格倒挂，無(wú)奈選擇💔減産來減(jiǎn)少虧🈲損，最終，發改(gǎi)委兩度上調電價(jia)，火電企業才免于(yú)🔞虧損。值得㊙️注意的(de)是，如今的電價政(zheng)策與當年已有所(suǒ)不同，各地紛紛出(chū)台電價市🤞場化改(gai)革政✔️策，市場化電(dian)價上浮政策逐步(bù)推廣。12月11日，内蒙古(gu)發布保底電價改(gai)革政策🈲；湖南發布(bu)完善燃煤電價調(diào)整機制；安徽允許(xǔ)煤電交🈲易價格上(shang)浮不超過10%。

　　安信證(zheng)券認爲，市場化電(diàn)價上浮政策的推(tui)廣，使火電經營壓(yā)力有望釋放。而在(zai)煤價方面，國家發(fā)改委😄陸續出台了(le)一系列的穩🛀價措(cuò)施，未來産量有望(wang)提升。成本、價格端(duan)雙管齊下，未來火(huo)電企業盈利能力(li)有望得到保障。

　　上(shang)行周期已至，基本(ben)面拐點到來，火電(dian)行業估值必然水(shuǐ)漲船高。從曆史數(shù)據來看，當前的火(huǒ)電行業估值仍處(chu)于低位。中信證券(quan)火電行業指數顯(xiǎn)示，近五年來火電(dian)行業的最高🧑🏽‍🤝‍🧑🏻市盈(ying)率出現在2025年12月，達(da)到37.94倍，2025年12月持續下(xia)跌，2025年12月☂️以12.88倍來到(dao)🍓曆史低位，近期有(you)明顯反彈迹象升(shēng)至18.49倍。

　　隻周期不成(cheng)長的火電要“出圈(quan)”

　　從估值和基本面(miàn)雙重數據來看，火(huo)電行業迎來上漲(zhang)周㊙️期🤟，但是長遠來(lái)看，投資者卻并不(bú)一定有錢賺。從申(shen)萬火電行業指數(shu)成立以來的漲勢(shì)來看，火電行業雖(suī)然在2008年🔞與2016年迎來(lai)兩個峰值，但終究(jiū)沒有實現價值增(zeng)量，并于下行周期(qi)跌回原來水平，價(jia)值投資者隻能敬(jing)🔴而遠之。

　　主要原因(yīn)系我國火電行業(yè)獨特的商業模式(shì)。火力發電企業🈲産(chǎn)💜能雖然占到國内(nèi)市場電力總供給(gěi)的💋71.8%，但是沒有定價(jia)權，成本又⚽完全挂(guà)靠煤價波動，盈利(lì)穩定性堪憂。川财(cái)證券表示，一直以(yǐ)來，我國電力行業(ye)公用事業屬性較(jiào)爲顯著，電價較爲(wèi)剛性，而煤炭成本(běn)在火力發電成本(ben)中占據較大比重(zhòng)，因此煤炭價格波(bō)動對火❓電企業盈(yíng)利的🈚擾動十分顯(xian)著，制約着傳統火(huǒ)電業務的盈利穩(wen)定性和成長性。

　　電(diàn)價市場化改革以(yi)及新能源轉型的(de)大趨勢下，火電行(hang)業🐆價值😘屬性将凸(tu)顯，此時選對标的(de)尤爲關鍵。

　　國泰君(jun)安表示：“目前火電(diàn)企業市場化交易(yi)電占比在60%左右，将(jiang)充分受益于交易(yì)電價的提高，火電(diàn)資産觸底反彈，低(di)估值大火電和轉(zhuǎn)型火電+新能源雙(shuang)輪驅動模式的火(huǒ)電闆塊個股值得(dé)關注。”

　　川财證券表(biao)示：“火電企業布局(jú)新能源業務，重拾(shi)增長屬🥵性。新能源(yuan)是火電企業轉型(xing)未來轉型的主要(yào)方向，火電♻️優質✔️現(xiàn)金流搭🔞載新能源(yuan)高成長屬性，基本(ben)面拐點已至🏃‍♀️。”

　　記者(zhe)梳理了券商研報(bao)中被推薦的高頻(pin)個股，華能國際🌈和(hé)華潤電力在列。其(qi)中，華能國際是火(huo)電轉型新能源的(de)龍頭企業，半年報(bào)顯示，受益于搶裝(zhuāng)，新能源電機容量(liàng)已達到11300兆瓦，總營(ying)收同比增長28.77%，淨利(li)潤同比增長39.01%。華潤(run)電力✂️半年報顯🎯示(shì)，2021上半年♋末，公司可(ke)🐉再生能源裝機占(zhan)比31.7%，貢獻☎️淨利潤占(zhan)比85%。

　　“買一送一”，新能(neng)源轉型附贈消納(na)風口

　　沖刺在新能(néng)源轉型賽道裏的(de)火電企業，還收獲(huo)了意外之喜——新🌈能(néng)源消納。

　　安信證券(quan)認爲，新能源發電(diàn)波動性較大，消納(nà)問題亟待解♌決，電(dian)源側調峰将成爲(wei)主要發電發展上(shang)網穩定性路徑之(zhi)一。

　　嗅覺靈敏的資(zi)本同樣盯準這一(yī)賽道。市場正在熱(rè)👅炒兩👨‍❤️‍👨種儲能方式(shì)概念，一是抽水蓄(xu)能，二是電化學儲(chǔ)能🔆。抽水蓄能概念(nian)中，龍頭股桂東電(dian)力、中國電建和新(xīn)天💔綠能上月漲幅(fú)均超40%；電化學儲能(néng)概念中，攜手甯德(de)時代打造儲能新(xīn)成長♊級的星雲🈚股(gǔ)份，目前已參與晉(jìn)江儲能電站一期(qi)、甯德時代儲能微(wei)網項目等多個項(xiang)目，并于節前漲停(ting)🌍，漲幅20%。

　　殊不知，這兩(liǎng)類儲能方式經濟(ji)适用程度均不高(gāo)，能源消納還要⁉️依(yi)靠調峰。一位公用(yòng)環保行業分析師(shī)❄️告訴😘風口财經：“目(mù)前來看，抽水蓄能(neng)受地質條件限制(zhì)較大，電化學儲能(néng)的成本過高，相比(bi)而言電網的智能(néng)化改造才是更适(shi)合北方地區的高(gāo)性價比的調峰方(fāng)式。”

　　今年4月，内蒙古(gǔ)實施火電靈活性(xìng)改造促進新能源(yuán)消納工作，工作按(an)照不低于改造後(hou)增加的調峰空間(jiān)50%的比例配置給開(kai)展靈活性改造的(de)企業。

　　安信證券認(rèn)爲，“風光火”打捆上(shàng)網是大勢所趨，火(huo)電企業未來有望(wang)通過靈活性改造(zào)的方式，獲得更多(duo)風電和光伏的開(kāi)發權，是🛀更加經濟(jì)可行的方式。

　　銀河(hé)證券認爲，目前國(guo)内仍以煤電爲主(zhǔ)，儲能、電力外送、調(diào)配電網等相關技(ji)術攻關尚需時日(ri)，龍頭火電企⛱️業具(jù)🆚有規模、調峰以及(ji)火電靈活性改造(zào)等優勢，價值有望(wàng)重估。

　　（本文觀點僅(jin)供參考，不構成投(tou)資建議，投資有風(feng)險，入市需謹慎！）